千虹醫藥網9月11日訊 從2017年1月至今，據記者不完全統計，發生在藥品零售行業中的投資案例，就接近10例，其中既包括以華泰證券為首的，對湖南懷仁大藥房、浙江瑞人堂、江蘇百佳惠瑞豐，以及本次華人健康的1億元投資案例，亦包括高瓴資本旗下的高濟醫療相繼對重慶萬和、四川東升集團、成都市華杏大藥房、北京康佰馨大藥房的投融資計劃，同時還有甘肅德生堂集團與沿海資本、邦盛資本的戰略合作。
與過往投融資機構重點投資銷售規模在20億元以上的區域大型品牌連鎖藥店，如山東漱玉平民、甘肅眾友健康等不同，本年度投資的連鎖藥店的主體，均為銷售額在10億元左右的連鎖藥店，這批連鎖銷售規模雖然離主板上市要求有一定距離，但勝在深耕某一區域，覆蓋率高、競爭力強。
以浙江瑞人堂為例，其雖然未覆蓋浙江全省，只盤踞在浙江臺州一帶，但經過多年的深耕細作與市場整合，浙江瑞人堂在臺州的市場占有率已經接近70%，其門店單店產出高、盈利水平良好，企業毛利率穩定、市場影響力扎實，展現出良好的持續發展勢頭。
這也成為投融資機構投資區域中小連鎖重要的考量因素。華泰證券大健康基金合伙人周明就表示，在國內上市制度改革升級，企業上市速度加快的環境下，且考慮到醫藥分家將促進藥品零售市場發展，藥品零售市場未來有可能達到5000億元的市場規模，藥品零售領域將可以容納15家左右的上市企業。
因此，在全國性連鎖與跨區域性連鎖已經基本獲得資本支持，正在走向資本市場的格局下，投資區域性中小連鎖，將成為投資機構的必然選擇。
市場整合方式悄然改變
值得注意的是，雖然中小連鎖從2017年開始不斷獲得資本的支持，但與過往兩年一心堂、老百姓、益豐這三大上市連鎖砸錢式的市場整合方式相比，新一批以上市為目標的連鎖藥店整合方式已經發生新的改變。
很重要的一個標志是，投資機構在其首輪投資資金僅為1億元。雖然，相關投資機構表示其戰略合作方式還有后續的夾層融資等配套資金支持，但零售藥店的收購價早已水漲船高，1億元顯然不足以支持這批連鎖藥店實施大規模的市場整合。
由此可以推測，中小連鎖藥店在本輪投資中獲得的資金，固然有部分可運用于門店收購，但更多的是用于“資金+股權”的整合模式。在記者參與過的數次行業交流會議中，無論是投資機構還是獲得投資的企業，均透露出股權交換的意愿。
有不愿透露姓名的連鎖高管分析表示，行業之所以有這種風向變化，資金的有限是一部分原因，更主要的因素，是因為整合主導方畢竟只是獨霸一方，在省區內或更大的市場中沒有絕對的市場話語權，因此需要借助合作伙伴的地政資源，以達到共同發展的目標。同時由于“資金+股權”亦有利于合作雙方利益的最大化，畢竟一旦成功登陸資本市場，股權價值將會呈現幾何級增長，因此這種模式也最受同行認可。
競融將成為常態
在以資金為切入點、股權為紐帶的強強聯合模式逐漸為市場所認可，并成為行業主流整合模式的環境下，上市連鎖與區域品牌連鎖的競融關系，亦將逐漸成為常態。
業內最新的案例，就是湖南益豐藥房對石家莊新興藥房的部分控股。據益豐大藥房在8月18日發布的半年報顯示，益豐藥房與新興藥房在7月簽訂增資協議，表明益豐已經以6120萬元現金購買了新興藥房的680 萬股，占新興藥房注冊資本的4.98%。
對于益豐與新興的合作，華泰證券大健康基金合伙人周明表示歡迎，在他看來，這首先說明華泰證券對于新興藥房投資是正確的；其次，新興通過與益豐的合作，能引入更多上市企業先進的管理模式，也將為新興藥房上市之路提速。
其實，這種競融模式在2016年便已頻繁出現。相關資料顯示，包括貴州一樹、內蒙古惠豐堂大藥房、江蘇百佳惠瑞豐等品牌連鎖，都先后獲得大參林的增資擴股，雖然資金有限、比例也不高，每家連鎖均只獲數千萬資金，但這種模式將為這部分連鎖藥店提供技術與產品支持，協助其發展提速。
此外，摩根士丹利也有類似的動作，先后投資貴州一樹、河北新興等企業。也就是說，貴州一樹、河北新興、江蘇百佳惠瑞豐等部分連鎖藥店，已經獲得同行與投資機構的交叉支持，開始實現業內的競融合作關系。
大參林董事長柯云峰就曾表示，在新環境下，控股、參股等整合方式更為靈活，包容性更強，既能支持一批優秀品牌連鎖做大規模，獨立上市，又能達到整合主導方投資溢價升值，甚至圖謀以后合并重組目的，對各方都有好處。因此，取長補短，發揮集體智慧，在總體市場連鎖占有率還有巨大提升空間的環境下共同發展，形成競融合作關系，將成為未來行業的常態。
